通货膨胀正在悄悄的走近我们
9月19日，美国国家飓风中心预测，热带风暴Rita将会在24小时之内转强为飓风级别（时速74英里），并有可能最终达到时速111英里。9月21日下 午已经正式升级为5级（最高级）。Rita飓风将会在周三早些时候袭击墨西哥湾，而在那里，刚刚受到Katrina袭击过后的56％的石油产能尚未得到恢 复。飓风中心同时表示，Rita将会在周六袭击休斯顿以南的德州地区。而在那里，美国拥有25％的石油冶炼产能。到本文撰稿时为止，主要冶炼和开采公司如 BP等已经纷纷将其公司人员撤走。

Posted Monday, September 26, 2005

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市场随后的反应可想而知。全球商品价格开始暴涨。19日，WTI原油上涨4.39美元（7％）至67.39美元/桶；21日天然气价格创出历史新高，原油 价格冲上68美元/桶，布伦特原油上涨3.68美元（6％）至65.61美元/桶；汽油上涨14％；取暖油上涨11％。基本金属方面，国际铜价在上周平稳 下挫之后收复失地，LME3月期价格单日上涨幅度超过了100美元。贵金属方面，最近一直表现良好的黄金价格更是在盘中创出了1988年1月以来的最高水 平（472.5美元/盎司），21日，黄金价格成功站上476美元/盎司。同时，代表农产品的棉花和豆油的期货价格也同样出现了显著上涨。

在 商品暴涨的背后，我们可以总结为下述3点。（1）Rita热带风暴的升级和行走路线是造成原油价格上涨的主因。同时，Katrina留给美国的伤痕和基金 力量的借机做多，使得油价进而阔步上扬。（2）原油的暴涨进一步引领了其他商品价格的跟涨。由于投资者面对油价的上涨产生了做多商品从而对冲通胀风险的兴 趣，投资者在商品市场上的参与增加了商品价格之间的联动性。（3）从幅度与基本面的对比来看，此轮商品上涨缺乏长期的基本面支撑，上涨很有可能无法持续。

同时，我们又产生了3个疑问。（1）Rita飓风尚未登陆，原油价格为何反应如此的剧烈？（2）虽然商品价格之前存在着相关性，但是为何影响如此的明显？（3）如果上涨无法持续，那么未来的商品价格将会如何走？

关 于第1点：我们可以总结为下述4个原因。（1）对飓风概念的恐惧：由于Katrina飓风给美国社会、经济以及油价带来了巨大的影响，千人的死亡数字、千 亿的经济损失以及突破70美元的油价高位，促使市场在昨日对Rita飓风做出了敏感的提前反应。有趣的是，这让笔者联想到百度上市的当日涨幅。由于 Google在过去1年里的股价表现使得网络搜索概念大放异彩，被Google参股的百度股价也因此在首发当日受到了市场的追捧。（2）Rita的行走路 线。根据SG投行的一份报告，Rita飓风的行走路线与Katrina略有不同。之前未受到Katrina影响的地区（例如休斯顿）和部分冶炼厂商，在这 次飓风中估计难逃一截。而这，无疑对原油的产能雪上加霜。（3）石油公司人员的撤离效应。石油公司对Rita飓风的强烈反应进一步增加了市场的紧张气氛。 根据路透社的报道，Chevron、Royal Dutch、Shell、BP、Marathon 等石油公司正在从墨西哥湾以及德克萨斯地区大量撤离工作人员。

关于第2点：笔者认为至少存在下述三个原因。（1）通货膨胀的担忧。目前的 高企油价是制约全球经济发展的重要因素。此次油价上涨再次触发了全球对通胀因素的担忧。而在同时，根据耶鲁大学的一份研究报告，在对冲通胀风险方面，商品 投资要远好于其他投资方式。而贵金属作为避风港资产，此时的受宠也就理所当然了。（2）美国经济的担忧。在Katrina之后，抨击美国政府延迟救援的文 章比比皆是。《纽约时报》的专栏作家以《无能的政府》（A Can’t-Do Government）为题，而《经济学人》杂志更是以《美国的耻辱》（The Shaming of America）作为封面题目，表示对布什政府的失望。那么，投资者增加对黄金的兴趣也就不难理解了。（3）基金做多的条件。不可否认，基金的积极涌入是 促使商品价格上涨的重要因素。面对Rita飓风的来临，大量投机资金涌入，短线做多商品价格。

关于第3点：我们认为，此次受到突发性触动 的商品上涨并不会持续太久。（1）一方面，一招被蛇咬的美国政府，此次不会对Rita飓风掉以轻心，冶炼产能的损失将会降至尽可能低的水平。另一方面，从 Katrina飓风之后政府和机构的反应来看，美国政府和IEA的战略储备的释放缓解了原油暂时的紧张。目前，如果OPEC在维也纳的会议通过了每日提供 200万桶的额外供给，那么油价将会暂时从高位回落。（2）美联储可能的加息将会部分平抑通胀因素。关于联储是否应该继续加息的步伐，市场之前争论许多。 在Katrina飓风之后，许多人士预期联储可能暂停加息，促进经济的恢复。但是，在另一方面，风格逐渐趋于鹰派的格林斯潘越发偏重于对低位长期利率的考 虑，25点升息的已经成为事实。如今，随着油价的攀升，通胀的风险加大，美联储加息的可能性进一步增加。联储的声明中已经将通货膨胀重点突出来，那么，从 长期来看，我们必将进入一个通货膨胀时代。

事实上，美国和加拿大的储蓄率已经达到历史最低水平，高企的油价和房价，将使我们深思，我们的资产放在那里最安全有效。黄金价格的上涨告诉我们什么？黄金能涨到哪里？我们如何投资黄金类的金融产品？
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