曾多财经乱弹——美元升值，美股才能真正走强

[jobone]

蝴蝶效应大家耳熟能详，却没有几人能真正融汇贯通。

从美国按揭贷款的分类来看，美国住房抵押贷款市场分3个层次：优质贷款市场，其贷款对象为信用评分为660分以上的个人。这种按揭贷款首付比例通常为20%，月供占收入比例不高于40%，此类贷款占住房按揭贷款80%以上；次优级按揭贷款，其贷款对象为信用评分在620-660分之间，这类贷款对象主要是指信用记录较弱的人，如自雇以及无法提供收入证明的个人，贷款占按揭贷款比重4%-5%；次级按揭贷款，其对象为信用分数低于620分的个人，其首付比例较低、月供占收入比例较高，此类贷款占按揭贷款在1986年就开始发生，但所占的比重很小。到2004年美国次级房贷开始发展，2006年达到6000亿美元，较2003年增加一倍，占美国按揭贷款市场的比重由2001年的8.5%上升至2006年的11%。从美国次债产品的特点来看，它又可分为无本金贷款，即首付为零；可调整利率贷款，利率逐渐提高；选择性可调整利率贷款，允许借款人在一定时期内按低于正常利率水平月供，差额自动计入贷款本金。

次债问题刚出来的时候，金融界内部大多不以为然，都认为美国次债所涉及的住房按揭贷款占整个按揭贷款的比重太小，起不了多大风浪。哪知道真正要命的不是次级债本身，而是它的的证券化及衍生品化，美国的不少金融机构借助于金融产品的创新，不是采取公平、公正、透明的方式，而是采取虚假包装的方式把这些金融资产卖给了投资者，并通过金融市场把其风险无限放大。购买这种证券化资产的银行、共同基金、对冲基金、保险机构等都损失惨重，对整个国际金融市场都产生了重大的影响，而且这种影响到目前为止还看不出有任何消退的迹象。

美国股市为什么前几年能持续走牛呢，很大部分原因是因为9·11事件以来，美国连续一段时间都采取了十分宽松的货币政策，从而使全球金融市场的流动性泛滥。而且流动性泛滥自然会推高全球股市及楼市的价格，吹大这些资产市场的泡沫。而美元之前一直采取每次0.25％的小幅加息政策，既不刺激股市，又吸引了国外资金进入美国市场投资。

自从去年第四季度美元步入减息周期，加快了美元的贬值速度，也必然会引起外国投资者不愿意持有美元资产，也就不愿意进入美国市场，这样就可能导致美国股市大跌，而美元的贬值也会导致以美元计价的国际大宗产品价格快速上涨。而产品的价格上涨不仅会严重影响美国居民的消费，导致美国居民的消费力下降，从而引发美国经济衰退的危机，加上国内的资金又深陷次债泥潭，基金为了做账，好不容易在12月的最后几天拖住股市，今年一开始就也纷纷减仓，股市自然飞流直下。股市不好，美元利率又不高，留下的国外资金无利可图，不得不继续撤退，反过来又加快了美元的下跌力度。美股和美元陷入了螺旋式下跌的怪圈。

从历史来看，每一次美元的贬值都会带来整个全球经济动荡不安。20世纪，美元经历过4次大贬值。2002年之后，美元又开始出现持续走软，从而引发美元的第五次大幅贬值。从2002年2月开始，美元汇价指数110一路急转而下，到2007年11月创下了71的历史新低，这就意味着几年来美元贬值达到了35%。可以说，正是美元的贬值成了目前国际金融市场动荡不安的根源。
可见只有美元贬值发生根本性逆转，美国股市才可能开始新一波的上升之路。

撰稿人简介：FRANK ZENG 北美外汇投资俱乐部副会长，瑞邦金融集团外汇部经理，曾为加拿大SWIFTTRADE公司、美国GENESIS证券公司职业操盘手和培训主管，担任过多家投资公司专业分析师和投资顾问，指导客户进行美股、外汇、黄金、期指投资，具备多年金融市场投资经验。个人博客http://blog.sina.com.cn/zengduo

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