油门一旦松开，中国经济将驶向何方？

[longsaw]

博园网 中国实施大规模经济刺激计划已有十月之久，此时人们也开始担心政府的刺激资金一旦耗尽，作为全球第三大经济体的中国将何去何从。

由于市场担心中国政府将可能收紧信贷并突然退出刺激计划，中国股市本月大幅下挫。尽管这种想法有些言过其实，但中国经济似乎还没做好充分的准备，以应对人民币4万亿元刺激资金在今年晚些时候逐渐耗尽之后的状况。

中国政府尚未使经济摆脱对出口的依赖。所以说，鉴于美国等主要贸易伙伴对中国商品的需求可能保持疲软，若在今年晚些时候减少公共支出和信贷无疑将把中国经济推入困境。

一方面，中国经济增速可能逐步趋于稳定；另一方面，中国也将面临诸多风险，例如明年经济再次放缓甚至恶化、资产泡沫、基础产业产能过剩、政府注资引发的通货膨胀等。

著名观察家、独立经济学家谢国忠(Andy Xie)表示，中国并未改变增长模式，而是在以一种特别的方式提振需求。

谢国忠称，中国只是将刺激计划作为出口收入恢复增长前的一种权宜之计，而并非试图引领经济走向内需型增长模式。但谢国忠也指出，如果发达经济体并没有像人们预期的那样实现经济复苏，那么全球经济将到明年年中左右出现第二波探底，届时中国将讨论第二套刺激计划。

上述担忧是导致中国股市近来大幅下跌的部分原因。自年初累计上涨90%后，中国股市从8月4日至本周三期间下跌了20%，周四上证综合指数反弹了4.5%，收于2911.58点。

中国也许能实现8%的官方增长目标，原因无非是中国政府有这个能力让理想变成现实，至少暂时如此。货币供应量增幅创13年最高水平，固定资产投资增速也是2004年上一轮通货膨胀周期顶点以来的最高水平。

随着中国经济刺激计划的实施以及全球经济的逐步企稳，中国第二季度经济增速由第一季度的6.1%升至7.9%。

然而，如果在刺激计划的效应逐步减弱后，中国还没有找到除出口之外的其他经济驱动力，那么等待中国的将是增长放缓的尴尬局面。不过，标准普尔(Standard & Poor's)亚太首席经济学家Subir Gokarn认为，这对于中国而言或许并不是一件坏事。

标准普尔预计，中国今年的经济增幅将由去年的9%降至7.5%-8.0%，之后会在明年回升至8.0%-8.5%。高盛的预期更为乐观，其预计中国2010年经济增速将急剧扩张至11.9%。

但始终存在这样一种风险：随着中国向经济实体注入大笔资金，加之外界对中国已发布数据的种种质疑，中国经济状况可能会急转直下，这或许意味着全球市场甚至全球经济将再次经历一段艰难的时期。

以法国兴业银行(Societe Generale)驻伦敦策略师Albert Edwards为代表的分析师们甚至认为，中国经济的复苏完全是一种假象。Edwards在近期的报告中写道，如果说2007年的美国是一辆低速行驶的列车，一节节沉重的车厢依次缓慢地脱离轨道，那么从某种意义上讲，中国这辆满负荷运转的列车不久将启动缓冲器。

还记得中国上次试图摆脱经济滑坡局面是在20世纪90年代末，当时中国刚刚加入世界贸易组织(World Trade Organization, 简称WTO)，出口才成为中国经济的又一架马车。

但当时不惜任何成本求增长的策略曾引发资产泡沫、产能过剩、通货膨胀和信贷过度等问题。为缩小泡沫，部分行业曾经历过阵痛，无法持续的增长模式也导致了能源浪费、严重污染以及资源瓶颈。

Macquarie Capital Securities中国经济部门主管Paul Cavey称，这次为帮助经济复苏，在经济结构调整方面取得更大进展之前，中国将可能继续依靠放松银根的方式刺激经济，以缓解出口放缓的影响。这或许意味着一定程度的通货膨胀将不可避免。

Cavey称，中国消费者和生产者价格依然远远低于上年同期水平，但国际大宗商品价格的反弹将对国内物价构成上行压力。这种通货膨胀担忧对当前宽松的货币政策形成羁绊。

美国企业研究院(American Enterprise Institute)的访问学者John Makin说，中国经济存在的问题可能比人们想像的还要严重，原因在于中国的经济数据含糊不清，例如，发货被计入最终销售，政府对项目的支出被视为项目自身支出。这可能掩盖了货币和信贷流动的真相，而热钱的流入实际上令资金规模扩大，这可能导致通货膨胀发展到威胁中国经济稳定的程度。

中国央行(People's Bank of China)本月表示，将对适度宽松的货币政策进行微调，但目前，央行正在通过公开市场操作管理充裕的流动性，相关机构也加强了对银行和贷款的监管。

今年前7个月，新增人民币贷款升至GDP的四分之一左右，但7月份人民币3,560亿元的新增贷款仍远低于今年超过人民币1万亿元的月均水平。1至7月份财政支出较上年同期上升20%，但只占到本年预算开支的44%，因此大量的政府资金仍未得到释放。