陈经：拜登发1.9万亿，美国人当然叫好，全球呢？

[莫尔斯]

鉴于美国疫情超2500万的确诊病例，加上IMF预计的2020年美国经济将同比下跌4.3%，控制疫情、提振经济成为拜登新政府的首要任务。

　　拯救美国要花多少钱？#加速主义

　　早在1月14号上台前，拜登就提出了名为“美国救援计划”的1.9万亿美元的经济刺激计划。而在2020年12月22日，美国参众两院刚表决通过9000亿美元的疫情纾困计划。如果拜登的计划得到通过，等于短期内，美国将拿出高达2.8万亿美元刺激经济。

　　2020年3月28日疫情初起，美国两院与白宫就通过了2.2万亿美元的紧急计划，是历史最大的经济刺激计划。也就是说，约一年的时间，美国政府就额外搞出了5万亿美元来用。#加速主义

　　在这些计划中，美国政客吵得不可开交，都有自己的选区利益要照顾，各种开支都塞进来讨价还价。然而，却没有人表示疑问，这么多的钱它从哪里弄来？所有人都习惯了，是政府赤字，而赤字就用美国国债来覆盖。这只有一个“程序性”的障碍，美国众议院对国债上限总额有限制，但能形成障碍的人，也就是这些政客自己。情况都这样了，就没人提上限了，一道手续的事。#加速主义

　　而且，这些都是额外的经济刺激计划。美国政府本来每年都要大搞财政赤字，万亿美元规模，都是靠发债补上的。

　　笔者2020年6月在观察者网发表的《越陷越深的美债危机，有可能在不远的将来迎来大爆发》文中，详细论述了美债的发展史，以及美国政府与议院的“财政纪律”演进史。美国议院多年来的经济铁律是，公债不可突破GDP的70%，克林顿时期豪气冲天要清偿公债。之后因为各种现实原因，不断后退。2021年，又有了新的进展。

　　美国财政部发行的国债是两部分组成，社保基金、退休基金持有的叫“政府内国债”，多了不怕，等于是拿民众交上来的钱买理财，目前大约6万亿美元。由公众、机构、外国政府持有的叫公债，目前约21万亿美元，突破了GDP的100%。公债是要控制的对象，多了不好。美国各届政府对公债的态度演进大致如下：

　　1. 克林顿时期，连续几年财政盈余，计划2013年清偿公债。#加速主义

　　克林顿的财政表现和发债计划最为积极正当，严守财政纪律，甚至还要超预期地还债。回头看，克林顿的计划应该是吹牛皮，不太现实，也并不认真。世界各主要经济体都无法实现，也没有必要。

　　2. 小布什时期，放弃清偿公债目标，公债维持GDP比例适当即可。

　　小布什卸任时公债占GDP比例约40%，离70%的议院铁线还远，计划之后往下降，回到克林顿时期的健康比例。现在看，小布什那会是美国财政最后的安全时期，受到的挑战不大。但是那时没想到要出大事，浑浑噩噩中没料到以后会变成这样。

　　这个时期应该是美国的迷茫期，不知道要干啥，也不知道有什么大危机。反恐不是特大的挑战，还不如新冠病毒厉害。想找其它国家当竞争对手，也找不到。可能是被911恐怖袭击的骇人场面弄昏了，忽视了内部的经济模式问题。

　　3. 奥巴马、特朗普发债度日时期，公债占GDP比例迅速突破70%。远期计划还将消灭财政赤字，比例降到70%以下。

　　因为要维持各种日益增多的开支，奥巴马和特朗普不得不以每年1万亿美元的节奏增发公债补财政赤字。这相当不对劲了，外界批评很多。但理论上也还“有救”，至少预算计划上是准备10年8年以后赤字大降，回归正常。#加速主义

　　2019年末，美国公债比例约80%，已经明确突破纪律。议院对此还是很关注的，提高国债上限经常大吵，不批钱搞得政府要关门。但为了过日子，磨叽之后都批准了。奥巴马时期增加了10万亿公债，负主要责任；特朗普时期至2019年末公债增加了2.6万亿，每年政府赤字1万亿，没好转。回头看，这时的特朗普也不是特离谱，没有比奥巴马过分。如果真能控制在每年一万亿赤字，美国GDP增速能维持住，能拖不少年，算缓慢恶化。要是出个经济奇迹（如特朗普设想的第二任期真正MAGA），还可能好转。

　　外界已经生疑了，但是还没爆，只是小声嘟囔。因为很多国家也这样，美国公债比例也不是特别过分，GDP增速还高些。美元指数一度冲上100，对美元的信仰处于惯性维持状态。国际理财宣传还是以美元价值为基调。

　　4. 疫情应急、拜登时期，新理论出现。公债比例不再重要，转而关注利息占GDP比例。

　　2020年末、2021年初出现新动向，美国经济理论界已经解放思想，开展宣传了。总体的意思是，美国准备放弃公债占GDP比例的控制目标，70%正式不管了，以后比例再高都不管了。只要公债的利息是可以控制的，那么就可以大胆发债。一个“良好”的迹象是，公债利息占GDP比例是30年最低。新理论加持之下，美国国债似乎局面一新。特朗普2.2万亿、9000亿，拜登计划的1.9万亿，看上去吓死人的刺激计划，有了新理论，搞钱都不难。美国社会各界对此表示欢迎。

　　这个事非常值得重视，其意义非同小可，一般人可能因为其专业性看不太懂，需要仔细解释。国际理财宣传已经给雷得外焦里嫩，不再宣传“美元价值”了。比特币、各种妖股，疯狂翻十倍地涨。#加速主义

　　2020年11月30日，哈佛大学的劳伦斯·萨默斯（克林顿的财长）和简森·福尔曼发表了一篇文章《低利率时代财政政策的重新审视》（《A Reconsideration of Fiscal Policy in the Era of Low Interest Rates》）。文中的说法其实业界早就在传，文章中正式以理论和数据雄辩地指出：美国国债的利息支出很低，完全可以解放思想放开发债空间。