.重要证券新闻集中营---涉及基本面的

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金价何以触及500美元大关？

本周，亚洲交易时段黄金期货价格18年来首次触及每盎司500美元大关。虽然黄金的收盘价未能守住这一重要心理价位，但离它也只是一步之遥，纽约商交所的金价昨日收盘接近499美元。分析师认为，这轮行情或许还有更多上涨空间。以下是他们对最近这波黄金热的评论：

问：为什么金价会上扬？

对通货膨胀的担忧是最大一个原因。联邦储备委员会(Federal Reserve)已连续12次加息，市场普遍预计欧洲央行(ECB)周四也将作出数年来的第一次加息决定。当投资者感觉价格上涨加速可能会带来威胁时，他们通常就会转向黄金等硬资产。市场观察家认为黄金大幅上涨还有其他原因：首先，黄金在寻求投资多样化的投资者中间变得更受欢迎了，特别是对那些希望在石油、股票和房地产市场之外寻找价格尚处于低估状态的资产的投资者而言就更是如此了。其次，是对黄金首饰的稳定需求。市场上四分之三的黄金用于制作首饰。据黄金行业组织、伦敦市场研究机构世界黄金协会(World Gold Council)提供的数据，三季度全球黄金消费额是384亿美元，较2004年上涨了25%。该协会说，以美元计算，三季度黄金投资较上年同期上涨了73%，按实际重量计算，增幅是62%。

问：是谁在购买这些黄金？

美国、印度和中国市场对首饰的需求一直就很强劲，现在也是这样。同时，纯粹出于投资目的购买的黄金（指除了用于首饰和商业用途的黄金）也在大幅上涨。预计2005年的黄金投资总量将增长62%，高于2004年的56%。这包括金块和金币等形式的黄金。据世界黄金协会的数字，印度的黄金投资需求较一年前上涨了11%。中东的投资需求增长幅度折合成年率是38%。南非、俄罗斯和阿根廷等国央行的代表最近表示，他们正在考虑提高黄金储备的比例。这些央行目前的黄金储备比例分别是9%、3.6%和3%，而美国和德国分别是64%和50%。

问：投资黄金的最佳途径是什么？

购买和持有实物金块会非常麻烦。专业投资人士通常会利用期货市场。但期货市场对许多个人投资者来说还是比较陌生的领域，所以那些希望在黄金投资上获利的人通常会去购买金矿类股或投资金矿类股的共同基金。不过，采矿和金属行业通讯读物《Grandich Letter》的彼德•格兰迪奇(Peter Grandich)说，金矿类股有时会出问题，因为它们不仅反映金价的上涨，也会受黄金企业经营和财务状况的影响。而交易所交易基金(EFT)等新的投资渠道则能提供直接的投资渠道。据世界黄金协会的数据，2003年底，iShares Comex黄金信托基金和道富银行(State Street)的StreetTracks黄金类股基金等与黄金有关的ETF只占黄金市场个人投资总额的12%，今天，它们的份额已扩大到30%。2005年一至三季度，ETF的黄金投资额是17.3亿美元，而2004年前三个季度的总额是2.5亿美元。iShares Comex等ETF的基金单位通常会跟随黄金期货价格变动。

问：这轮上扬行情是否意味著现在再投身黄金投资太迟了？

格兰迪奇说，每盎司500美元这样的整数价位更多的只是心理价位，虽然越过这个价位经常会促使投资者抛售兑现。如果剔除通货膨胀因素，1980年时每盎司847美元的金价相当于今天的大约1,930美元（已考虑季节性因素的影响）。格兰迪奇说，从这个数字来看，今天的金价真是相当便宜。尽管有越来越多的人选择投资黄金，但它也只占投资组合的很小一部分，只是作为股票、债券和其他投资之外的一个补充。

问：黄金价格通常在股市低迷时上涨，道理何在？

答：考虑到道琼斯工业股票平均价格指数及标准普尔500指数等主要股指始终在4年半高点附近徘徊，很明显黄金与股市背道而行的规律已被打破。Maxim Group的首席市场策略师巴里•里萨兹(Barry Ritholtz)指出，2001年和2002年经济萎靡不振时，标准普尔500指数一度下挫了33%，同期黄金价格上涨了近28%，这主要是因为投资者以投资黄金来抵消股市的不佳表现。不过，2003年1月以来，金价和股市均上涨了42%左右。里萨兹表示，税率和利率的下调引发了经济再膨胀，物价的上涨让担心通货膨胀的投资者再次想到了黄金。而与此同时，得益于近几年企业收益的改善，股市也渐有起色。事实上，温和的通货膨胀可能给企业提价带来更大空间，从而提振企业业绩。

问：那么金价突破500美元未必预示通货膨胀的加剧？

答：由于黄金价格通常与整体经济的物价水平同步上扬，黄金一直被当作通货膨胀的避险工具。而且的确有很多策略师认为金价的上涨将预示著通货膨胀问题的到来。华盛顿州的研究机构McClellan Financial Publications在10月份发表的报告中称，政府统计的消费者价格指数的上涨通常比黄金走势延迟14个月左右。2001年，黄金价格开始反弹，而劳工部(Labor Department)的消费者价格指数恰好于2002年末起攀升。眼下，美国总体消费者价格指数的年增幅达到了4.3%，远高于2002年末2.4%的水平－－当时金价报每盎司347美元。很多经济学家认为通货膨胀只是存在于能源领域的问题，不过热衷黄金投资的人也越来越悲观了。

问：美元对欧元和日圆屡屡上升。通常情况下，当美元走强时，黄金价值会下降。为什么现在却一反常态？

答：美元和黄金的关系并非没有特例。商品研究中心CPM Group的董事杰弗里•克里森(Jeffrey Christian)说，黄金会对多个币种作出反应。当投资者不对任何币种感兴趣时，黄金价格就会走高。近几天金价的上扬主要得益于投资者对日圆的抛售；自2004年4月以来，虽然美元从104日圆左右反弹至120日圆，金价却上涨了16%。“总体来看，这段时间投资者并没有对任何币种表现出极大的热情，”克里森说。这就使得黄金受到了原本可能投资货币的投资者的青睐。

问：高油价是否起到了一定作用？

答：很多年来，金价与油价一直并驾齐驱，两者从某种程度上均代表对通货膨胀的反映。黄金与石油期货的价值比通常为15比1左右，换句话说，当前500美元的金价应对应每桶33美元的油价。然而事实并非如此。今年早些时候油价一路飙升时金价却表现平平。如果这一比率得以保持的话，以56美元的油价计算，金价早该升至840美元了。石油与黄金的价值比若想重返旧途，要么金价必须骤升，要么油价必须尽快回落。（自油价于9月初见顶以来，这种情况已经发生了，不过原来的比率尚未重新确立，或许在一段时间内都恢复无望了。）

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中国再次抛铜，铜价又创新高

多维社记者吴伟报导／期铜丑闻迫使中国国家物资储备局在11月30日第三次拍
卖2万吨国储铜，但其价格却高于交易商的预期，每吨价格在4601至4743美元期
间。中国高价抛铜导致伦敦金融交易所(LME)的期铜再创新高，达到每吨4270美
元。而中国国储12月1日又宣布，将进行第四次拍卖。

中国媒体嘲讽道，“拍卖又见拍卖，新高再破新高”。西方媒体则更加关注这
起因期铜丑闻而引发全球铜市“大地震”。

一名美国交易员说，中国高价拍卖铜令上海市场的交易员感到惊讶，供求增加
和库存减少是造成全球铜上涨的原因。彭博新闻社报导说，不少交易员认为，
三次抛铜后，可能会让中国政府再次进行拍卖，以减少政府交易员刘其兵所造
成的巨额损失。

中国国储三次抛铜，使国内国际铜市出现“冰火两重天”现象，国储外盘抛铜
事件似乎正在成为一个烂尾工程。国际金融报指出，浆糊越捣越烂，比价被扭
曲，国内正常的进口行为被堵塞，国储和基金神仙打架，叫苦不迭的却是国内
的铜消费加工企业。

国储因素显然仍在刺激着基金的神经，但是回过头来看LME期铜市场，铜价强
势运行并不是完全靠这一因素保驾护航，其他几个实实在在的提振铜价的因素
不容忽视。

中国官方媒体报导说，与上次拍卖价格较低、且有8000多吨流拍的冷淡场面不
同，此次国储拍卖受到了追捧。11月30日上午9时，首笔100吨即以38200元/吨
高价成交，比起拍价37400元/吨高出800元。其它存放于上海、浙江等南方地区
的库存铜，也很快以38200元/吨附近价格成交。而存放于山西等中西部地区的
5000吨铜，虽然起拍价只有37100元/吨，但最终出现流拍。

伴随国储局“三拍”，期铜市场跌宕起伏。11月9日，国储局第一次公告拍卖
2万吨铜，LME铜反而加速上扬，频创新高；11月16日，国储局第一次拍卖铜，
但38600元的拍卖高价，仅让伦铜拉出一根长下影线，终盘仍顽强地收复了失地。
至11月18日，伦铜已突破4200美元。不过，11月22日，即国储局第二次拍卖铜
的前一日，事情发生转折，LME铜当日大跌105美元；11月23日，国储局第二次
拍卖，37600元的相对低价，一度让LME铜亚洲电子盘大跌100美元；同时，上
海期铜亦大幅下跌，多数合约触及跌停板。

就在众多媒体盛赞国储博弈国际投机基金初战告捷的时候，LME铜却止跌企稳，
重拾升势。11月30日国储局第三次拍卖，也未能给持续“高烧”的铜市降温。
拍卖价格的重新回升，对期铜如火上浇油。而12月1日中国国内铜现货市场也大
幅上涨，上海华通金属市场铜报价由前日的每吨37800-38300元，涨至39000元。

报导指出，中国国储虽然可以通过20万吨铜现货的交割来挽回8000手空单的损
失，但却会使中国本来60%依靠进口铜的需求缺口加大，未来可能还将大量买
入补库，因此日后仍面临国际炒家继续拉升铜价进行逼空的威胁。

此外，国储平抑铜价，稳定国内市场的供求，提高铜冶炼行业集中度的政策目
标将随着国际铜价近期的飙升而遭受挫折；对于国际炒家而言，期待的真金白
银变成了20万吨现货铜，而且手握现货铜，也将面临许多不确定性。

中国媒体认为，出现如此困局的原因除了国际炒家的兴风作浪以外，中国物资
储备管理制度不完善也难辞其咎，这也是导致此次市场风险的深层原因。从目
前来看，制度缺陷主要表现在两个方面：内部风险控制缺位与外部干预技术性

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未雨绸缪话泡沫

我的邻居汤姆•费伦(Tom Phelan)和卡罗尔•费伦(Carol Phelan)在周五早上7点出发，去搜寻感恩节后的便宜货，但回来的时候却两手空空。购物中心的停车场已经车满为患。先来者已在大肆抢购中国为美国圣诞节制作的低价商品。

在全国范围内，零售额远远谈不上可观，这可能是因为激烈的价格竞争所致。但在经济折合成年率增长3.6%和1.42亿美国人（占成年人口的62.9%）拥有工作的情况下，圣诞节看来的确值得期待。美元走强，股市走高，联合包裹公司(UPS)的货运卡车来往穿梭──美国一派繁荣景象。

不过，经济学家面临的不幸工作当然是探究在这派繁荣景象背后是否存在隐忧。如果坚持不懈地寻找，的确能够有所发现。这些预警信号应加以注意。

目前对消费者需求高涨的最大担忧是通货膨胀。10月份的消费者价格指数(CPI)比上年同期上涨了4.3%。尽管燃料价格有所走软，但11月份的CPI可能会继续上涨。当价格涨幅接近5%，就不再是微不足道的了。按照2005年的通货膨胀率预期，1美元会在10年间贬值四分之一。

固然，美元兑日圆和欧元不断走强，无疑是因为美国联邦储备委员会(Federal Reserve)今年来多次上调利率。这可能是股市走强的原因之一；从事套利交易的人士预计，投资美元计价证券出现汇率下跌的风险减小了。

但在美元汇率走高的同时，黄金价格和期货指数也在不断上涨，表明从基本面角度来看，美元仍未回到足够坚挺的水平。

Fed上调利率还带来了另一个显而易见的结果。房屋泡沫有所破裂。Lombard Street Research的报告称，新屋的价格中值已经不再上涨，而在过去一年的大部分时间里，新屋价格折合成年率的涨幅达到了两位数。Lombard称，Fed去年创造的宽松信贷环境助长了房屋泡沫，尽管CPI仍大体稳定。

在今年的紧缩货币周期之前，Fed在多个月中的实际利率一直相当于负值，这意味著Fed管理的联邦基金利率低于通货膨胀率。在达到正利率水平几个月后，该利率在9月份再次处于负水平，主要原因就是通货膨胀率走高。

不管泡沫何时开始破裂，都有值得担心的地方，这也正是经济学家著手研究的内容。问题是：美国的许多房屋业主通过物业套现贷款将房价上涨创造的资产转化为现金。这种借款，及随之而来的消费者贷款的增加，给美国的消费热火上浇油。芝加哥Northern Trust Co.的首席经济学家保罗•卡斯瑞尔(Paul Kasriel)说，今年第三季度，美国家庭折合成年率的支出比税后收入高出5,310亿美元。

在房价涨幅最高的部分地区，价格已开始出现了回落。如果这种情况成为普遍现象，许多通过物业套现贷款获得现金而大肆挥霍的家庭在其银行要求增加抵押品的时候，就会在财务上处于尴尬境地。在借款人陷入困境后，银行的日子也会同样不好过。

简而言之，Fed希望推动经济从2000年的网络泡沫中复苏的急切心情，可能使其采取的宽松政策范围过宽，时间也过长了。Fed的官员对消费者价格的通货膨胀非常重视，却不太关注资产通货膨胀内在的风险。消费者价格由于从中国进口的大量廉价商品而处于低位。这样，Fed带来的流动资金就大量流入到房地产行业中，推动了房屋建筑繁荣（有益）和房屋价格泡沫（有害）。泡沫起初看起来也是良性的，因为房屋业主看到了财富的增加，但当财富开始缩水时，他们就会感到不快了。这点日本人最清楚不过了。

在哥伦比亚特区可以看到没有导致通货膨胀的宽松资金产生的进一步影响。由于利率水平较低，共和党控制的国会大肆支出。其结果是大量政府推动的需求，现在这种需求将带来通货膨胀压力。如果长期利率进一步上升（很有可能如此），共和党大兴土木带来的巨额债务也将导致偿债负担的加重。

鉴于中国和日本是美国主要融资来源的事实，国会最好希望美国消费者继续购买亚洲商品。否则，联邦预算的融资成本可能在经济转入下降周期，导致联邦收入下降的同时开始大幅上升。美国消费者需求的下降对中国而言也不是一件好事，因为帮助中国政府至少保持一定程度社会和政治稳定的经济发展直接取决于在沃尔玛(Wal-Mart)购物的美国消费者人数。

当然，这种风险可能有些危言耸听。最有可能的情况是房屋泡沫逐步破裂，因此房屋的现值不会大幅下跌。如果房屋价值能得以维持，哪怕是不再上涨，大多数物业套现贷款也将处于安全水平。消费者需求可能会有所下降，但应看到就业率仍相当高，薪资也能够支持大量的消费。美国从来不乏充满创意的企业家，他们能够迅速适应不断变化的商业环境。最后，业主总的来说非常善于管理其资产，起码要比政府，甚至众多企业好得多，大量物业套现贷款将会提高其住宅的实际价值。

但的确应该做到未雨绸缪。祝圣诞季节快乐。

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美国第三季度修正后GDP增幅高于预期



美国经济今年夏季的增长速度创年内最高水平，增幅高于初步数据，原因是商业支出和消费支出双双攀升。

美国商务部(Commerce Department)周三在关于第三季度国内生产总值(GDP)的第二份报告中称，美国7-9月份的GDP经季节因素调整后折合成年率为增长4.3%。

修正后的GDP增长率不仅高于上月公布的3.8%的初步数据，而且还高于第二季度的3.3%及第一季度的3.8%。这是2004年第一季度以来最大的GDP季度增幅，当时的增幅也是4.3%。推动增速上调的原因是个人非耐用品开支、住宅投资及企业设备和软件投资的增加。

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欧洲央行温和加息并暗示无进一步加息打算

在人们的强烈反对声中，欧洲央行(European Central Bank)还是如预期般在5年中首次提高了基准利率。此前它预计，通货膨胀率将加速上扬、经济增长也将提速。不过，它暗示将谨慎从事，不打算进一步加息。

欧洲央行将其基准利率由2%温和上调至2.25%，旨在保持其抗击通货膨胀的信誉同时告慰工会、政界和企业界说，它不会扼杀欧元区萌芽中的经济复苏。

“我们在信誉方面已经有所收获，”欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)在宣布利率决定后表示。“我们还未打算要启动一连串的加息举动。”

这是欧洲央行2003年6月以来的首次利率政策调整。当时，央行下调利率以期提振备受战争、恐怖主义恐慌以及科技业泡沫破灭困扰的经济。

尽管央行暗示将维持现有利率，但许多经济学家预计，它会考虑在明年第一季度再次小幅加息，并在下半年进一步加息，到年底时把利率提高到2.75%的水平。

“央行此刻不想作出承诺是可以理解的，”JP摩根(J.P. Morgan)驻伦敦的欧洲经济学家朱利亚尼(Silvia Pepino Giuliani)说。“增长前景仍存在一些不确定性，所以他们需要一些时间来观察数据表现。”

欧洲央行预计明年通货膨胀率将为2.1%，比3个月前1.9%的预期有所上调，它还预计2007年的通胀率为2%。如果这些预期成为现实，就将意味著欧洲央行将连续8年达不到低于2%的通货膨胀目标。

特里谢不愿说明周四的加息之举对这些预期有何影响。但是他表示，通货膨胀率仍有进一步上升的风险。

欧洲央行还预计，2006年欧元区经济将增长1.9%，高于3个月前预期的1.8%。它重申，2007年的经济增长率为1.9% 。欧洲央行副行长帕普德莫斯(Lucas Papademos)说，加息不会对增长产生重大影响。但是，欧洲央行仍认为，经济增长率可能低于预期。

此次加息对特里谢和欧洲央行来说都是一个考验。如果像很多尖锐的批评人士担心的那样出现增长放缓的情况，欧洲央行可能会成为替罪羊，人们可能对其管理经济和通货膨胀的能力失去信心。

此次加息之后，政界和商界人士对欧洲央行的批评之声仍不绝于耳。奥地利财政部长格拉瑟(Karl-Heinz Grasser)说，此举对通货膨胀的作用微乎其微。此次加息是不合时宜的，尤其是考虑到经济增长方面的因素。

德国财政部长斯登布拉克(Peer Steinbruck)说，只要加息幅度为25个基点，而且不代表著加息周期的起点，作为欧洲最大经济体的德国就可以承受此次加息的影响。他随后补充道，“我将向欧洲央行谈及此事。”

位于布鲁塞尔的欧洲商业团体Unice呼吁欧洲央行继续谨慎行事。该组织总裁赛耶尔(Ernest-Antoine Seilliere)在一份声明中称，这不是有利于经济增长的信号。

本周早些时候，包括30个发达国家成员国的经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development)表示，欧洲央行应当等到明年底再加息。国际货币基金组织(International Monetary Fund)的发言人在欧洲央行加息之后称，此举是“可以理解”的，但是进一步举动应当等到经济复苏萌芽演变成可持续趋势的稳固迹象出现之后。

通货膨胀迹象已经开始在全球范围内升温，主要原因是今年以来能源价格上涨了50%。各国央行都开始提高利率以抑制通货膨胀，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)已经连续12次上调了利率。欧洲央行此举表明，这种趋势目前已经蔓延到了欧洲。

尽管政界人士存在担忧，经济数据总体而言一直趋于强劲，虽然部分数据令人喜忧参半。周四，人们密切关注的欧元区采购经理人指数显示，占经济近三分之一的制造业出现14个月来的最强劲增长。由NTC Research和苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)发布的数据显示，该指数11月份由上月的52.7上升至52.8，为连续第三个月上升。欧洲失业率也在逐渐下降。

欧洲央行从10月份开始向市场传递可能加息的讯息。而在此之前，很少有经济学家认为央行今年会加息。在两周前的一次演讲中，行长特里谢出人意料地发出了央行准备采取行动的强烈暗示。

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Payrolls Grow; Jobless Rate Holds Steady
Friday December 2, 8:41 am ET
By Jeannine Aversa, AP Economics Writer
Nov. Payrolls Grow, Snapping Out of Storm-Induced Funk; Jobless Rate Holds Steady at 5 Percent


WASHINGTON (AP) -- America's payrolls snapped out of a two-month hurricane-induced funk in November and grew by 215,000, the most since July. The unemployment rate held steady at 5 percent.
The fresh snapshot of the jobs situation by the Labor Department on Friday suggested that employers were feeling better about hiring now that energy prices have retreated from record highs and the energy supply and transportation disruptions from the trio of Gulf Coast hurricanes are easing.

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The pickup in employment in November came after two dreary months where hiring turned lethargic because of the devastating storms.

In October, payrolls grew by just 44,000, even less than the government first reported a month ago. But September's showing -- a month that bore the brunt of Katrina, the most costly natural disaster in U.S. history -- showed that jobs actually grew by 17,000, according to revised figures released Friday. That's an improvement from the loss of 8,000 jobs previously reported.

A recent string of good economic news, however, hasn't helped President Bush's standing with the public. He's been confronted with some of the lowest job approval ratings of his presidency.

In November, employment gains were broad based. Construction, retail, leisure and hospitality, education and health services, financial activities and even manufacturing all posted job gains..

Federal Reserve Chairman Alan Greenspan and his colleagues, at their Nov. 1 meeting, maintained that the hurricanes would only have a temporary depressing effect on employment and production. Friday's report -- along with other recent economic news -- has buttressed that notion.

To combat inflation, the Federal Reserve has boosted interest rates 12 times -- each in quarter point moves -- since June 2004. Another increase of that size is expected when the Fed meets next on Dec. 13.

Employees' average hourly earnings increased to $16.32 in November, up a modest 0.2 percent from October's $16.29. But over the year, hourly earnings rose by 3.2 percent, the biggest annual rise since March 2003.

While wage growth is good for workers, the increase was worrisome to investors and some economists who fret about inflation pressures picking up.

The report also showed that the average time that the unemployed spent searching for work in November was 17.7 weeks. That was down from an average 18.1 weeks in October and was the best showing since July.

Katrina slammed into the Gulf Coast in late August; Rita followed in late September. Those storms, which battered crucial oil and gas facilities, choked off commerce and destroyed businesses, sent energy prices to record highs and fanned inflation fears.

Wilma hit in late October, causing widespread power outages and property damage across Florida.

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美股涨势暂告一个段落

美国股市在经过连续5周的上扬升至接近4年半高点后，上周显现停滞，罪魁祸首还是能源价格和对利率的担忧。不过，还算不上什么大挫折。要知道，11月份投资者可有太多的事值得高兴了：截至上周三（11月份的最后一个交易日），道琼斯工业股票平均价格指数涨了365点，涨幅3.5%（虽然该指数在当月的最后三个交易日出现下跌），而那斯达克综合指数飙升了5.3%。在接下来的12月第一个交易日，也就是上周四，股市更是旗开得胜，道琼斯指数涨106点。但到了周五，由于天气担忧推高取暖油和原油价格，道琼斯指数再度下跌，使得该指数在当周的5个交易日中有4天下跌。但其他股指有小幅上扬。

纵观上周，道琼斯工业股票平均价格指数跌54点，收于10,877.51点，终结了连续5周、累计攀升700点的上扬走势。标准普尔500指数表现稍好，仅跌3点，收于1265.08点。但最大的赢家还数那斯达克，科技类股的反弹使得那斯达克综合指数当周上涨超过10点，收于2273.37点，达到2001年年中以来的最高水平，并使此轮上扬行情延续了6周。

本轮股市始于10月初的上涨一定程度上是因为围绕能源价格的担忧减轻、原油价格已从飓风卡特里娜过后的70多美元回落到了60美元以下。但上周晚些时候，能源市场小有骚动，部分原因是人们担心今年可能出现寒冬、取暖油价格可能会上涨，另一个原因则是金价1983年以来首次突破每盎司500美元，投资者担心美国联邦储备委员会为抗击通货膨胀，可能不得不继续实行紧缩性货币政策。而且，的确，旧金山联邦储备银行行长耶伦(Janet Yellen)在上周五的一次演讲中也发出警告，未来可能还会有紧缩性政策出台。

金价在股市盘桓于中期高点时创下20年高点，这件事是有点怪。值得指出的是此次金价上扬的同时，银、铜的价格也出现了类似的走势。而且上周，U.S. Steel的股价也涨了17.6%，投资者预计在原材料价格上涨的情况下，美国国内的钢铁制造商在与海外公司竞争的时候处境将得到改善。

鉴于材料价格的上涨似乎是源于中国以及其他快速发展的亚洲国家的需求猛增，这些地区目前正在对石油表现出极强的渴求，有些人认为原油价格可能再度上扬。A.G. Edwards石油分析师布鲁斯•拉尼(L. Bruce Lanni)上周列出了看涨油市基本面和能源类股票的10大理由。我们无意在这里一一陈述拉尼的10大理由，归根结底还是全球石油生产仅略高于需求，预计中国和印度的石油需求将快速增长，而且高昂的能源价格似乎丝毫没有抑制美国庞大的石油需求。总之，拉尼认为，油气类股的走势似乎显示不应再指望每桶33美元的长期油价。

上周的经济数据大体令人鼓舞，虽然它们放大了对未来Fed方向的担忧。美国商务部(Commerce Department)将第三季度国内生产总值折合成年率的增幅估值从最初的3.8%修正至4.3%。其他显示经济强劲势头的数据还有：11月份的新增就业数据是7月份以来最好的。

至于零售业，投资者们正在筛选从感恩节期间至“网络星期一”(Cyber Monday)以来的如潮水般涌来的销售数据。市场的普遍看法是年末销售旺季的前期阶段情况还不错，而其中有些公司更是超过了同行，比如J.C. Penney (JCP)就要强于Costco (COST)。11月份，店内销售小升3.5%；当月汽车销售额稍胜于10月份的低迷状况。

近几周走势强劲的晶片类股继续攀升。这并非毫无理由：晶片行业正在升温。市场研究机构iSuppli将2005年全球半导体收入的增长预期从2.4%调高到了4.4%，理由是需求呈现全面上扬；该公司早些时候对明年的预期一度为增长7%。有意思的是iSuppli预计今年英特尔(Intel, INTC)的收入增长将超出竞争对手高级微设备公司(Advanced Micro Devices, AMD)，iSuppli的预期分别为增长14.4%和11.8%，虽然英特尔在微处理器市场的份额面对高级微设备节节后退。理由：其他产品类别的大幅增长，尤其是闪存。上周，英特尔股价挑战新高，半导体设备领先厂商应用材料(Applied Materials, AMAT)也是如此。

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美元料将继续走强

广 告


美元兑日圆和欧元本周有望维持近期涨势，在本周美国数据面清淡的情况下，美元人气仍向好。

美元兑日圆上周五创32个月新高121.24日圆；同时欧元兑美元降至1.1660美元的2005年低点附近。

上周六公布的七大工业国(Group of Seven, 简称：G7)财政部长和央行行长会议声明也不太可能削弱美元的近期涨势。

声明仅简要提及了全球失衡带来的风险，而且要求中国进一步放松人民币汇率机制的压力并未显著增加。

声明指出，预计中国实行更为灵活的汇率机制将有助于全球经济和国际货币体系的正常运转和稳定。

摩根士丹利(Morgan Stanley)驻伦敦的全球外汇策略师Stephen Jen表示，上述声明未给汇市带来意外。

他认为，声明中涉及中国问题的部分较少，表明G7的关注重点已从往常的汇市，尤其是人民币问题转向了石油、保护主义、通货膨胀和债务减免。他表示，这一声明未突出某一具体问题。

Jen预计，声明不会对本周汇市造成任何影响。

他补充称，此前有关G7将对中国采取更加强硬立场的市场预期可能对汇市起到了误导作用。

上周五晚些时候G7官员还暗示，认为美元突破120日圆并无不妥。日本财务大臣谷垣祯一(Sadakazu Tanigaki)称，美元兑日圆近期涨势基本反映了日本经济基本面。

谷垣祯一称，早些时候在与美国财政部长斯诺(John Snow)会谈时，并未讨论美元和日圆问题。

高盛(Goldman Sachs)驻伦敦的全球市场经济学家兼外汇策略师Thomas Stolper表示，本周美元很有可能继续走强。

他指出，美元短线走强的可能性较大，因为目前较少迹象显示美元会转而走软。

他认为，本周美国公布的经济数据对美元的影响可能不及技术性因素产生的影响，投资者或许继续将美元兑欧元和日圆汇率推至新高。

同时，本周公布的数据可能仍会显示美国经济正强劲增长。将于周一的公布的供应管理学会(Institute for Supply Management) 11月份非制造业指数预计将从10月份的60.0降至59.0。将于周二公布的美国10月份工厂订单预计将增长2.0%，9月份为下降1.7%。定于周五公布的密歇根大学11月份消费者信心指数预计将升至84.0，10月份终值为74.2。周五公布的10月份批发库存数据预计也将增长3.0%。

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日圆疲软对日本企业的提振作用减弱

日圆疲软提振了日本出口企业的利润，相应地也助长了日本股市的表现。但是，日圆走软的影响可能不像有些投资者预计得那么广泛，部分原因就在于很多公司已经将很多生产业务转移到了海外。

当然，日圆兑美元和兑欧元迅速下滑的确促使很多日本制造商的利润大幅上涨。但是，其他的长期因素──包括日本国内经济形势好转，促进企业灵活性的种种改革举措等──发挥的作用更大。

一般说来，日圆下滑一直是日本出口导向型生产商的重要推动力量。因为这就意味著在日本生产的产品在其他市场的售价会降低，而且日本企业将海外业务利润汇回国内，转换成日圆后的利润价值也会更高。再加上出口企业在日本经济结构中比例较大，所以日圆走软一般都会提振日本股市。

美元已经从年初的102日圆升至121日圆左右，将日经225指数上周突破15000点大关，并创出5年新高的部分功劳记在日圆账上，也就不足为奇了。

但是，摩根士丹利(Morgan Stanley)日本股市策略师Naoki Kamiyama说，日圆疲软不太可能长期提振日本股市。他还指出，最近股市这轮升势是由国内导向型企业推动的，例如银行和房地产开发公司。

“日圆走软可能会给股市增添更多上涨动力，”Kamiyama在最近发布的研究报告中写道。但对出口商来说，日圆走软只能短期提振利润，人们对它的“长期增长率预期并不会提高”。

但是，对有些公司来说，这种提振力量也不容忽视。始于去年4月1日的日本本财政年度之初，很多公司都用1美元兑105日圆为平均汇率估算年度收益。目前，美元已经升至121日圆，欧元则升至1999年问世以来的最高价位──周二纽约汇率报1欧元兑142.81日圆──日本生产商在许多海外生产商面前的竞争力也大大提高。

以截至目前日圆走软的最大受益者丰田汽车(Toyota Motor)为例。该公司表示，美元/日圆每下跌1日圆，集团营运利润就会膨胀大约250亿日圆，约2.07亿美元。

本财政年度初期，丰田汽车也用1美元兑105日圆估算年度收益。现在看来，一些分析师估计其全年收益统计的平均汇率可能是1美元兑115日圆。如果真是这样，从理论上讲，丰田今年会多赚大约20亿美元。

但是，并非所有日本生产企业都能期待日圆走软带来这样丰厚的利润。十年来，很多日本生产企业已经逐步将生产外包到其他亚洲国家，不但可以利用那里的廉价劳动力优势，还可以抵御汇率波动风险。（去年，日本从中国进口商品总额为940亿美元，远远高于2000年的550亿美元。由此可见日本企业生产外移的程度。）

就说东芝公司(Toshiba)吧。这家便携式电脑和其他高科技产品的生产商就预计，日圆走软不会给公司利润带来实质性的影响，因为十年来该公司海外生产的比例迅速增长。东芝出口高端半导体和发电机涡轮等产品的收益增长，大部分都被进口成本的增长所抵消。东芝要从中国等地进口在当地生产的电脑和其他产品。

“我们的进出口现在大致抵平，”东芝发言人称。“我们的长期目标是，让公司免受汇率波动的影响，不论是上涨还是下跌。”

即使是仍在大量出口汽车等产品的生产企业，日圆走软带来的利润增幅也被钢铁等原材料成本的增长抵消了不少。此外，美国等大规模市场的竞争日益激烈，也导致日本出口企业的销售相关费用增加了不少。

从日圆疲软中获益之后，“很多公司正在用部分所得削减产品价格。”Daiwa Research Institute高级分析师Yoshimasa Takashina说，“这就是日圆上涨提振企业利润的效果不够明显之故。”不过，他也表示，从长期来看，日本公司目前拥有的削价能力将帮助他们拥有或改善在其他国家市场上的占有率。

有些日本公司的利润甚至因日圆疲软而受挫，这些公司的进口成本往往很高。食品企业、造纸和纸浆企业等都是如此。Nippon Paper Group最近将本财政年度集团净利润预期下调了19%，归咎于日圆汇率的波动。

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欧盟将推出自己的互联网扩展域名




欧盟(European Union)即将推出自己的互联网扩展域名──“.eu”，来强化欧盟在互联网上作为统一市场的形象，抗衡美国在互联网领域的主导地位。

从周三开始，在欧盟25国中的任何一国拥有注册商标或子公司的企业，都可以申请以“.eu”结尾的域名。它不会取代现行的欧洲国家代码后缀，例如，“.de”代表德国，“.fr”代表法国。

“我们认为，这将是‘.com’之后使用最广泛的扩展域名。”比利时知识产权专业法律事务所Gevers & Partners的高级合伙人让•皮埃尔(Jean Pire)说。该事务所是欧盟核准的400多家处理域名申请事宜的登记机构。“整个欧盟地区使用同一个扩展域名，这还是有史以来的第一次。”

Verisign Inc.表示，截至目前，“.com”的使用范围最广，全球8,560万个域名中，一半以上都以此结尾。Verisign受理“.com”和“.net”的注册申请。

其次就是代表德国的扩展域名“.de”，占总数的10%左右；然后是“.net”，约占7%。皮埃尔估计，涵盖了25个成员国和4.5亿人口的“.eu”最终将占据25%左右的市场。

一些欧盟成员国，以及其他地区的国家，也都使用“.com”后缀。这是因为电脑网络萌生于美国，美国在互联网上也就相应地占据了主导地位。

对那些在欧洲开展业务的美国公司来说，选用“.eu”从理论上来说会让事情变得更容易，这可不像使用欧元或者应付欧盟纷繁复杂的规章条例那么麻烦。

“申请使用‘.fr’，你必须是个法国人；如果申请‘.pt’，那就必须是葡萄牙人，诸如此类。这绝对不公平，因为每个人都能申请‘.com’。”洛杉矶公司Meritline.com的共同创始人和副总裁迈克尔•迪兹(Michael Diz)说。该公司出售可转录DVD等电子产品。“所以，有了‘.eu’的话，那些国家代码就都用不著了。”

迪兹说，他正在申请10个欧洲域名，包括与自己公司名类似的域名。

“我们并不建议公司都去申请成百上千个不同的域名，”纽约商标律师莫妮卡•里奇曼(Monica Richman)说，“但我们也觉得，欧盟背后有这么多的人，‘.eu’会是一股强大的市场力量。”

域名申请由欧洲私营非营利团体EURid代表欧盟委员会(European Commission)受理。第一阶段到2月6日截止，面向欧洲的注册商标持有人和公共团体。此后的第二阶段为期2个月，面向没有注册商标的家族名称和公司。从4月7日开始面向个人。

“.eu”价格的变动幅度很大，取决于特定名称的公众知名度。注册登记机构可自行确定初次申请费和年费。

注册采用先到先得的原则来处理热门域名的抢注纠纷。为此，有些注册登记机构向客户收取上千美元的费用，把他们的注册顺序排名提前。

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中国央行称汇率改革未对银行业和个人产生重大影响



中国央行表示，中国的人民币汇率改革没有对银行的业务产生重大影响，对个人也未造成重大影响；中国将深化人民币汇率机制改革，推进资本项目的可兑换。

中国央行(People's Bank of China)在《中国证券报》连续刊登的“人民币汇率改革问答”栏目中称，央行在7月份人民币汇率改革两周后进行了相关调查，调查结果显示，人民币汇率机制改革对银行业自身的经营活动影响不大，各银行积极应对改革。

另外，中国居民持有的外汇资产规模相对较小，人民币汇率上调2%几乎未对持有美元的家庭造成影响。央行8月份进行的一项调查发现，居民持有外汇主要用于投资，因此人民币升值对国内消费的刺激是有限的。

央行还表示，中国外汇监管机构将进一步推进贸易和投资的便利化，推动人民币尽快实现资本项目下的自由兑换。

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华尔街日报中文网络版12月8日报道，个人投资者正在从美国房屋和公寓投资中悄然退出，此举可能会加快住房市场的降温。

房地产经纪人和住房市场分析师表示，在拉斯维加斯、迈阿密、凤凰城、圣地牙哥和哥伦比亚特区等房地产投资一度火爆的地区，以投资为目的购房者已经越来越少。部分掌握在投资者手中的房地产正在待价而沽。随著房价的上涨速度逐渐放缓，某些期待短期获利的投资者已经被陆续挤出市场。

投资者全身而退的迹象在近期显露无遗，并且已经体现在全国各地的数据中。很多地区直到最近还一直是投资者活动的温床，然而目前也出现明显的冷却迹象。例如，据跟踪圣地牙哥住房市场的 MarketPointe Realty Advisors的总裁鲁斯•瓦隆(Russ Valone)估计，随著该地区投机者逐渐撤出市场，投资买房者已经减少近半。

在凤凰城，亚利桑那州立大学(Arizona State University)亚利桑那房地产研究中心主任杰伊•巴特勒(Jay Butler)说，这里多达30%的待售地产为投资者持有。而6个月以前，多数投资者还在积极买进，他说。据Arizona Regional Multiple Listing Service的数据，这种转变导致凤凰城地区10月份待售房屋库存从4月份的8,600套骤升至22,340套。

彰显房地产市场冷却的另一迹象是，全美地产经纪商协会(National Association of Realtors)周二公布，10月份待完成房屋销售指数下降3.2%，为3月份以来的最低水平。

投资者的撤出是否会影响整个住房市场，目前还难下定论。但他们对房地产的繁荣产生了巨大的影响。据First American Corp的子公司LoanPerformance的数据显示，今年前9个月投资者占据住房抵押贷款总额的9.6%，远高于2002年6.7%的水平。但该公司表示，第三季度以来投资者的所占比例开始下降。该数据不包括可能带来租金收入并以投资形式存在的二手房。

联邦国民抵押贷款协会 (Fannie Mae, 简称：房利美)首席经济学家大卫•博森(David Berson)表示，投资者需求疲软可能会使房屋销售雪上加霜。他估计未来两年房屋销售将下降10.4%，主要原因是投资者购房量及二手房的购买量下降。博森还指出，若不是受到最近这轮买房热的推动，房屋销售已在过去两年中就会各自下降7.3%。这一估计数据是基于对投资性地产和二手房的购买量占房地产总销售10%的假设得出。

另一个令人担忧的问题是，如果房价继续走软，投资者可能加快售房步伐，进而加剧房地产市场的回落，特别是在投机活动较为活跃的地区。瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)分析师丹尼斯•麦基尔(Dennis McGill)表示，佛罗里达州的地托纳、拉斯维加斯、凤凰城、弗雷斯诺和加州的贝克斯菲尔德都将成为波动最大的市场。

即便投资者并不都忙著立即撤出，今后几年里也可能会有更多投资者拥有的房产回流市场。原因之一是，许多投资者购买的是预售屋，需要一两年之后才能入住。

勿庸置疑，在美国部分地区，投资者需求仍然保持强劲，因为投资者在那些房价实现两位数上涨的市场获利了结，然后进军达拉斯等涨幅还不太剧烈的地区。虽然投机人士要想迅速获利变得越来越困难，但经纪人们称，对于那些打算持有房产几年的投资者来说，获利机会依然存在。

今年早些时候，加利福尼亚州索诺玛县的经纪人桑德•盖瑞(Sandra Geary)举办了一连串的讲座，吸引了多达200名有意向的投资者参加。她还带加州投资者参加亚利桑那、爱达荷、内华达和俄勒冈等州的购房之旅，光她自己就买了30多套用于出租的房屋。不过最近几个月，她的投资者交易额已经下滑了75%以上。“如今市场不断下滑，把投资者都吓跑了，”她说。

一些经纪人建议投机者放好他们的支票簿。弗吉尼亚州的房地产经纪人劳萨(Frank Borges LLosa)说，他告诫那些打算购买房产渔利的人们说风险正在上升。

去年，佛罗里达州的房地产经纪人麦克•摩根(Mike Morgan)设立了一个网站，旨在吸引通过互联网搜索预售屋项目的投资者. 但是，随著市场的走软，摩根已不再热衷推广他的网站了。目前，他只与寻求“购买和持有”房产的投资者打交道。“从6月以来，我从未向希望购房投资的人士卖出过一套房屋，”他说。

一些投资者也放弃了他们的预售屋购买权。圣地牙哥县建筑行业协会(Building Industry Association)的数据显示，在圣地牙哥，第三季度新单元住宅预售的撤销率较第二季度上升了47%，部分原因是越来越多的投资者开始打退堂鼓。

全美住宅建筑商协会(National Association of Home Builders)的资料显示，单元住宅的撤销率在其他许多市场也不断上升，如佛罗里达州和华盛顿等。该协会常务副总裁卡柏尔•阿鲁瓦列(Gopal Ahluwalia)说，主要原因是投资者撤出房地产市场，“很多住宅处于空置状态。”一个购房者能否轻易退出交易取决于很多因素，如建筑商的政策和购房人签订的合约条款等。

随著房价涨势放缓，欲从房产投资中迅速获利的人们越来越难以得到足够的回报以弥补经纪佣金、按揭成本和其他费用。全美地产经纪商协会预计，成屋销售价格今年将上涨12.4%，大大高于1990年以来5.3%的年均涨幅。

一些投资者已经深受打击。某公司的财务经理百利•费斯奇(Barry Fiske)和朋友一起购买了马萨诸塞州沿海城市欣厄姆的一套小木屋。此后，他们将其拆除建造了一套三层的维多利亚式房屋，10月份上市出售，标价 889,000美元。在三次降价之后，目前的要价为799,000美元。费斯奇说，赚钱的空间十分有限，而且我们花的钱比我们起初打算的可能还要多。

电脑程序员罗伯特•凯洛蒂(Robert Cayouette)花积蓄在佛罗里达州购买了10套在建住宅，本打算迅速脱手之后每套赚上3万美元。他购买的其中一套三居室住宅预计本月完工。但是，凯洛蒂得知，如果这套房子能卖285,000美元或比他最初的购买价少1万美元他就算很幸运了。他说，即使我想卖也没法卖了。

由于住宅价格的涨幅超过出租价格的涨幅，决定出租而不是出售房屋的投资者常常无法获得足够的收入来弥补按揭款、税收和其他成本。信息技术资讯师阿拉奇•亚茨帝 (Arash Yazdi)原本想出售他花465,000美元购买的弗吉尼亚州的联排别墅，但在出售无望后决定将其出租。他说，他每月亏损1,000美元左右。